安信证券认为，比亚迪四季度业绩有望持续高增，目前公司在手订单充足、产能稳步扩张，叠加汽车销售旺季的推动。
本文作者：安信证券汽车团队，原文标题：《【安信汽车】比亚迪：十月销量表现优异，结构持续优化》。
（图片来源：比亚迪微博）
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比亚迪公布了2022年十月的销售数据，当月共计销售新能源乘用车21.75万辆，同比增长了144.7%、环比增长了8.23%。
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十月销量表现优异：公司2022年十月共计销售新能源乘用车21.75万辆，同比增长144.7%、环比增长8.23%，再次创新历史新高。其中纯电车型销量为10.32万辆，环比增长8.65%；插电式混动车型销量为11.44万辆，环比增长7.86%。整体来看公司十月的销量表现优异，同时展现出了三大经营亮点：
1）高端车型销量占比提升：2022年十月比亚迪汉共销售31614辆，环比增长0.4%；唐系列销量为17161辆，环比增长了13.97%；全新高端轿车海豹销量达到11267辆，环比增长50.8%，月销量成功实现破万。
十月中这三款高端车合计销量占比达到27.6%，环比增长0.72pct。比亚迪高端化进程正在稳步推进。
2）e平台3.0车型销量占比提升：元家族十月销量为27548辆（主要为元PLUS EV），其中包含出口7130辆，环比增长了12.66%，其中e平台3.0打造的元PLUS EV环比增长19.4%；海豚十月销量为25336辆，环比增长1.5%；海豹月销环比增长了50.8%。
十月e平台3.0车型销量占比达到29.49%，环比增长1.66pct。我们认为e平台3.0打造的车型拥有明显的技术优势，未来销量有望长期保持优异。
3）宋家族销量亮眼：2022年十月宋家族销量为56843辆，环比增长22.3%，月销量首次突破5万，其中包含出口705辆，我们认为主要系宋DM系列销量增长所拉动（2022M10销量同比增长333.8%）；秦家族销量为34670辆，环比下滑12.61%；驱逐舰05 DM-i销量为9111辆，与九月基本持平。
整体来看，十月这三款中端车型合计销量占比为46.26%，环比下滑1pct。我们认为主要系秦EV等e平台2.0打造的车型销量占比下滑所致，未来比亚迪销量结构有望持续优化。
Q4 销售结构有望进一步优化，带动业绩高增：我们认为公司四季度业绩有望持续高增：
1）目前公司在手订单充足、产能稳步扩张，叠加汽车销售旺季的推动，2022Q4 中月销量有望再创新高；
2）比亚迪汉、海豹等高端车型和毛利率较高的DM-i系列和e平台3.0系列车型销量占比和收入占比有望继续提升，公司销量结构优化，带来更高的利润单车利润；
3）车型销量增长会带来更明显的规模效应，预计未来费用率持续下行、盈利能力稳步提升。
看好公司业绩长期潜力：展望未来3-5年，三大要素有望持续驱动公司业绩高成长：
1）品牌向上：从汉开始，公司一方面通过不断推出高价格产品来实现品牌升级，另一方面通过精准营销、优质服务等措施来实现品牌力的持续向上，长期有助形成明显的产品溢价；
2）技术创新：比亚迪深耕新能源汽车三电技术，不断的技术创新使公司产品持续领先，也降低了产品成本，实现盈利的持续向上；
3）规模效应：随着总量以及收入的扩张，单车折旧摊销、费用率有望持续下行，进而实现较高的盈利弹性，因此我们对公司未来几年的业绩较为乐观。
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