华西证券认为，在新势力车企中，蔚来现有产品矩阵最为完善，基于公司第二代NT2.0平台打造了覆盖30-50万元的轿车和SUV；产品差异明显，目标客群分散。
（图片来源：电动先风）
事件概述
北京时间11月10日，蔚来发布22Q3财报：
22Q3实现单季营收130.0亿元，同比/环比分别为+32.6%/+26.3%；销量约为3.2万辆，同比/环比分别为+29.3%/+26.1%；
汽车业务毛利率为16.4%，同比/环比分别为-1.6pps/-0.3pps；净亏损为41.1亿元，同比/环比分别扩大+392.1%/+49.1%。
分析判断
►单季营收超预期 产能制约Q4交付
营收端：22Q3公司总营收为130.0亿元，创历史新高，小幅超越预期。其中汽车业务收入为119.3亿元，同比/环比分别为+38.2%/+24.7%。
销售矩阵方面，ES8单季交付4,378辆，同比/环比分别为-19.2%/+18.9%；ES6单季交付12,850辆，同比/环比分别为+14.0%/+29.6%；EC6单季交付3,337辆，同比/环比分别-56.9%/-29.2%。ET7单季交付8,527辆，占比27.0%，ES7和ET5分别交付2,293和221辆。
在单车ASP方面，由于季度中对老款“866”车型的促销，22Q3单车ASP环比小幅下降至37.8万元，同比/环比+6.8%/-1.2%。
利润端：汽车业务毛利率为16.4%，同比/环比分别为-1.6pps/-0.3pps，基本与22Q2持平，公司表示，长期来看，基于目前的车型平台能力，有能力将毛利率维持在20%-25%。
蔚来整体毛利为17.4亿元，毛利率为13.3%，同比/环比-7.0pps/-0.3pps；下降的主因仍然是单车电池成本上升所致。
费用端：22Q3公司研发费用为29.4亿元，同比/环比分别为+146.8%/+37.0%；研发费用率为22.6%，环比+1.8pps；公司表示，未来研发费用将趋于稳定，预计单季约为30亿元。销售管理费用为27.1亿元，同比/环比分别为+48.6%/+18.8%；销管费用率为20.9%，环比-1.3pps。销售费用上升的主要原因是销售网络的扩张以及欧洲市场推广费用的增加。
服务网络：蔚来目前共拥有399家蔚来中心和蔚来空间，覆盖全球149个城市，280家服务中心和交互中心，覆盖全球163个城市。
充换电网络方面，蔚来已经累计布局1,210座换电站，累计为用户提供超过1,400万次换电服务。充电站方面，蔚来已累计建设2,055座充电站，包含5,765根超充桩和6,077根目的地充电桩。
同时，蔚来充电地图在中国已接入超过59万根第三方充电站，在欧洲接入超过38万根。
未来展望：蔚来预计22Q4汽车销量将在4.3万辆至4.8万辆之间，同比区间为+71.8%至+91.7%；对应营收为173.7亿元至192.3亿元，同比区间为+75.4%至+94.2%。
22M1-9累计交付8.2万辆，参考22Q4指引，全年交付量较年初目标（15万辆）下调2万辆，公司表示主要受制于ET5产能的影响。
大众品牌持续推进 海外市场布局加速
三大品牌覆盖全市场，海外布局打开新空间。蔚来将打造三级品牌体系，除蔚来之外，将设立代号为阿尔卑斯的第二品牌和更下沉的第三品牌“萤火虫”，新品牌将面向大众市场，预计定位分别为20-30万元和10-20万元。
多层级品牌策略将帮助公司抓住快速增长的大众新能源汽车市场，并且避免伤害蔚来的品牌定位。
欧洲市场方面，ET7、ET5、EL7（ES7）以订阅模式在德国、荷兰、瑞典、丹麦四国上市；以较为低廉的价格进入欧洲市场，打造品牌认知。蔚来产品力和服务体系较欧洲主流电车有显著优势，将支持海外市场由价格驱动逐步转化为产品驱动。
平台化能力强劲 产品矩阵持续完善
平台化车型开发加速新品布局。在新势力车企中，蔚来现有产品矩阵最为完善，基于公司第二代NT2.0平台打造了覆盖30-50万元的轿车和SUV；产品差异明显，目标客群分散。
公司表示，23年上半年将推出5款车型，扩大用户覆盖面，高效满足用户的个性化需求，支持总销量的持续向上。
📮评论