东吴证券：理想L9首月交付破万，L8上市爆款可期

理想汽车9月实现交付11531辆，同比+62.5%，环比+152.3%。第三季度累计交付26,524辆，同比2021年第三季度增长5.6%。2022年累计交付86927辆。

家庭智能旗舰六座SUV理想L9，在首个完整月交付10,123辆，是首个单月交付量过万且售价在40万以上的中国品牌车型。

渠道方面，截至2022年9月30日，理想汽车在全国有271家零售中心，环比8月+6家，共覆盖119个城市；售后维修中心及授权钣喷中心316家，覆盖226个城市。9月理想零售中心单店效能为44辆/家，环比+146.55%。

9月30日理想发布六座中大型SUV理想L8和五座中大型SUV理想L7，理想L8预计于11月启动交付，L7预计于2023年2月开启交付，推动理想汽车交付量持续提升。至2023年，理想汽车将形成L系列6/7/8/9的完整产品谱系，将价格由高至低降序对比：

1）L9→L8 Max：价格降低6万，核心为座舱内部空间差异。空间以及尺寸进一步缩小；电池带电量以及纯电续航缩小；其余主流空气悬架/动力加速/智能驾驶以及智能座舱相关基本完全相同。

2）L8 Max/Pro→L7 Max/Pro：价格降低2万，核心为座位排数差异。尺寸缩小，空间持平；三排六座变为两排五座。

3）L8/7 Max→L8/7 Pro：价格降低4万，核心为智能驾驶以及智能座舱差异。智能驾驶相关：芯片算力/激光雷达/摄像头数量（决定OTA升级空间）；智能座舱相关：高通8155芯片-1，中后排娱乐屏-1，音响数目-1。

我们维持理想汽车2022~2024年营业收入为504/1169/2430亿元，分别同比+87%/+132%/+108%；归母净利润为-0.5/29.8/95.6亿元，2024年同比+221%；2023~2024年对应PE分别为49/15倍。

看好后续多款新车有望带来销量持续高增长，对比行业龙头特斯拉PS估值，给予2022年5倍PS，年内目标价133.40港币,当前股价80.65港币。维持理想汽车“买入”评级。

风险提示：新能源汽车行业发展增速低于预期；芯片/电池等关键零部件供应链不稳定；软件OTA升级政策加严；新平台车型推进不及预期。